出品 | 子彈財經

(資料圖)

作者 | 嬛嬛

編輯 | 閃電

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

2023年行至過半，“復蘇”和“增長”成為觀察一家企業(yè)的兩大關鍵詞，不少大企業(yè)都在架構、財務層面重新審視并布局長續(xù)發(fā)展路徑，復星就是其中之一。

今年以來，復星管理負債的目標很明確。公開信息顯示，復星陸續(xù)在1月兌付4.5億美元債、4月兌付12億美元銀團貸款、5月兌付3.5億歐元債，此外67億元人民幣的境內到期公開債也完成了兌付。7月2日，復星國際又成功兌付7億美元的到期境外美元債。

至此，復星已兌付所有集中到期的境外公開市場債券。未來12個月內復星已無大額美元債的償付壓力。

對于復星這樣體量的企業(yè)來說，做好資產負債管理，既能為穩(wěn)定發(fā)展打開窗口期，保持盈利能力，也能為未來很長一段時間解決債務壓力，夯實長期可持續(xù)健康發(fā)展的安全墊。

如今的局面也表明，復星已成功跨越“債務墻”。評級修復、大幅改善的信用狀況，正在有效支撐主業(yè)向上發(fā)展。

復星，正被市場重新審視。

1、復星的“瘦身健體”之路

近年來，國際宏觀形勢復雜，外部環(huán)境的挑戰(zhàn)加劇，毫無疑問，外部的復雜環(huán)境成為了發(fā)展掣肘的主要原因，但優(yōu)秀的企業(yè)更應該在外因的影響之外，從自我進化中找到發(fā)展的動因。復星正是符合這種特質的典型企業(yè)。

一方面，復星加快了退出非戰(zhàn)略性、非核心資產的腳步，通過系統(tǒng)性處置鋼鐵等重資產以及多賽道財務投資資產，靈活變現(xiàn)，快速實現(xiàn)大量現(xiàn)金回流。

另一方面，在融資端“找活水”，去年底國家多次重申支持民營企業(yè)發(fā)展壯大，復星于今年1月落實了由8家中資大行牽頭的高達120億元人民幣銀團貸款，5月初，復星國際境外多幣種銀團貸款正式推出市場，截至目前已獲得超過4.5億美元等值貸款。

這種連續(xù)“健體瘦身”，受到國際評級機構關注。5月30日，標普發(fā)布報告，將復星評級展望提升至“穩(wěn)定”。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協(xié)議）

標普的正向評級有多難得呢？從去年9月至今，標普、惠譽、穆迪這三大機構總共采取了約670次的評級行動，有正面評級行動的國內民企僅十家，復星就是其中一家，也是近年來極少數能修復自己國際信用評級的中國民企。

標普指出，復星在市場跌宕的時候保障了充足的流動性來源，成功兌付了以往三個季度所有集中到期債務，一年內到期債務占比大幅下降，負債端穩(wěn)定度明顯改善。

財務更為穩(wěn)健，只是標普評級正面提升的條件之一，更重要的是，在復星跨越“債務墻”的過程中，其發(fā)展韌性和潛力已經逐漸被市場所關注和肯定。

一位券商非銀金融行業(yè)分析師對「界面新聞·子彈財經」表示，以往面對“債務墻”，企業(yè)們總會想著“拆東墻補西墻”，但復星是少有能穩(wěn)定平衡債務墻，逐漸降低墻高的企業(yè)。特別是輕裝上陣后，再加之之前全球化的深度產業(yè)布局，“聚焦主業(yè)”戰(zhàn)略正在持續(xù)落地，推動業(yè)務恢復增長。

2、聚焦主業(yè)，復星如何擁抱未來？

2023年已經過半，在財務面改善的同時，復星聚焦主業(yè)的成效日益顯著。

在消費層面上，今年復星快樂板塊的收獲不少。首先是旅游業(yè)的復蘇，復星旅文的一季度歸母利潤較2022年同期倍增，其中Club Med地中海俱樂部營業(yè)額達人民幣50.04億元，較2022年同期增長約44.2%。在“五一”假期期間，Club Med中國區(qū)度假村總營業(yè)額超2022年同期約8倍，超過2019年同期約110%；三亞亞特蘭蒂斯總營業(yè)額超2022年同期逾5倍，總接待人數達11.5萬人次。

豫園股份的一季報則顯示，營業(yè)收入152.44億元，同比增長22.61%；到了618期間，豫園股份旗下的品牌老廟黃金被天貓點名銷售破億、松鶴樓被京東點名銷量猛增，綠波廊餐廳排隊能超一個小時。

另外在創(chuàng)新層面上，之前復星在疫苗和創(chuàng)新藥，例如復必泰（mRNA 疫苗）、漢利康（利妥昔單抗注射液）、漢曲優(yōu)（注射用曲妥珠單抗）、蘇可欣（馬來酸阿伐曲泊帕片）的持續(xù)進展都很受關注。

今年3月，復星醫(yī)藥子公司復宏漢霖自主研發(fā)的漢斯狀首次實現(xiàn)中國境內單月銷售額過億元，漢斯狀是全球首款獲批一線治療小細胞肺癌的抗PD-1產品，這標志著這款創(chuàng)新藥已邁入銷售增長新階段；漢曲優(yōu)的美國上市許可申請（BLA）已獲美國FDA受理，有望成為首個在中國、歐盟、美國獲批的國產生物類似藥，進一步覆蓋歐美主流生物藥市場。

就在前幾天，復宏漢霖還發(fā)布2023年上半年首次實現(xiàn)半年度盈利的預告，消息發(fā)布后第二天開盤股價就上漲了30%，這可是國內創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)中少有能實現(xiàn)盈利的公司。

不少研究機構點評道，復星醫(yī)藥板塊的核心產品持續(xù)放量；在持續(xù)加大研發(fā)投入的同時，在研的重點品種也進展順利；另外在一季度，復星醫(yī)藥板塊還新增了迪拜直銷區(qū)域、實現(xiàn)能量源醫(yī)美設備業(yè)務的中國市場直銷布局；可以說是創(chuàng)新驅動，新藥拓展、臨床推進三管齊下。

事實上，從復星國際近幾年財報收入構成，可以明顯感知到，其高負債的地產金融類資產占比已經非常小。目前復星圍繞全球家庭客戶健康、快樂、富足需求的收入占比很高，這也詮釋了復星的戰(zhàn)略——錨定“家庭消費產業(yè)集團”定位，實現(xiàn)逆周期穩(wěn)健高質量增長。

（圖 / 復星國際的收入結構變化）

3、寫在最后

基于復星今年以來的業(yè)務復蘇表現(xiàn)，高盛、大和資本、國泰君安、東吳證券等國內外券商投行近期連續(xù)發(fā)表研報，給予復星國際“買入”或“增持”評級。

金融機構都是精明且逐利的，如果不是認可復星降杠桿后已經“化危為機”，核心資產能源源不斷投入重點板塊帶來的成效，“買入”或“增持”的評級不會來得這么快。

跳出資本市場的視角，復星在降杠桿、做優(yōu)主業(yè)的動作中，肩負起用多維硬實力服務全球家庭幸福生活的“使命”。在這種“仰望星空”與“腳踏實地”的雙重托舉下，復星的瘦身增肌戰(zhàn)略成效持續(xù)落地，而伴隨著經濟復蘇的步伐，復星也將持續(xù)向上發(fā)展。