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華安證券股份有限公司姜肖偉近期對上海沿浦進行研究并發(fā)布了研究報告《精密制造“小巨人”的二次成長》，本報告對上海沿浦給出買入評級，當前股價為46.96元。

上海沿浦(605128)　　主要觀點：　　上海沿浦是擁有領先的精密制造能力的自主零部件供應商。　　公司2008年開始轉型汽車零部件供應商，主要作為Tier2向Tier1供應汽車座椅骨架（2022年業(yè)務占比50%）、精密沖壓件（占31%）、注塑件（占8%）等產(chǎn)品。目前，公司與東風李爾、麥格納、延鋒智能、臨港均勝、泰極愛思等國內(nèi)外知名Tier1廠商合作密切，產(chǎn)品已間接配套于比亞迪、賽力斯、小鵬汽車、長安汽車等主機廠?！　」竞诵母偁幜υ谟诰軟_壓、精密注塑及產(chǎn)品集成技術，成長圍繞兩大業(yè)務一是汽車座椅骨架、二是精密零部件：　　1)汽車座椅骨架（兌現(xiàn)中）：骨架是乘用車座椅中最核心的部件，約占座椅成本的15%，但乘用車座椅行業(yè)外資主導，其具備自行生產(chǎn)座椅骨架的能力。智能電動變革下，主機廠車型迭代速度加快，內(nèi)資供應商的快速響應優(yōu)勢突出。上海沿浦作為具備更好技術實力、更快響應能力的國內(nèi)自主座椅骨架供應商能夠率先把握成長機遇。目前，公司新接項目以全套骨架為主、ASP有望從百元增至千元，在手訂單累計超百億，正逐步兌現(xiàn)?！　?)精密零部件（新增量）：公司重點圍繞國產(chǎn)替代機遇，持續(xù)開拓包括汽車電子產(chǎn)品在內(nèi)的新產(chǎn)品。目前，公司已掌握成熟的門基板技術，已獲得比亞迪門鎖項目、鐵路專用集裝箱項目定點，新產(chǎn)品有望從明年起貢獻明顯增量，成為公司新成長亮點?！　⊥顿Y建議：公司發(fā)展既有可預見的高成長也有超預期的驚喜。2023年起乘用車座椅骨架業(yè)務的核心客戶訂單開始量產(chǎn)、進入兌現(xiàn)期，有望帶來可持續(xù)的高增長。而從公司精密制造技術延伸出的精密零部件業(yè)務下游可應用領域豐富，新產(chǎn)品開拓的二次成長有望不斷帶來超預期的驚喜?？紤]到公司汽車座椅骨架自主龍頭的地位、且正處于新成長階段的起點，后續(xù)有望開拓更多新產(chǎn)品、超預期的新增量將拉高業(yè)績增速預期、進而催化估值，我們預計公司2023-2025年歸母凈利1.19億、2.04億、3.12億元，增速+160.9%、+71.3%、+52.5%，對應2023年7月28日PE31.4、18.3、12.0倍，首次覆蓋，給予“買入”評級?！　★L險提示：宏觀經(jīng)濟波動、原材料漲價、新能源車企競爭加劇銷量不及預期、新產(chǎn)品推進速度低于預期、新客戶開拓不及預期風險。

該股最近90天內(nèi)共有3家機構給出評級，買入評級3家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，上海沿浦（605128）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報解讀 〗

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